竞泰研究｜国防信息化专题研究二——应用

  随着现代战争形态和制胜机理的深刻变化，国防信息化建设已成为推动国防现代化全方位转变发展方式与经济转型，实现国防军事从传统人力规模型向质量效能型和科技密集型转变的主要推动力量。受益于国防信息化建设步伐的加快与市场规模的逐步扩大，我国国防信息化行业已形成了围绕雷达、卫星导航、军工电子、信息安全、军工通信五大应用领域的全产业链条。

  同时，国防信息化代表性政策不断颁布，中国军费支出持续不断的增加，新一代武器装备不断定型列装，国防信息化水平提升空间巨大。

  军费是军工行业发展源头，2022年增速虽有所提升，但我国国防预算支出占比GDP 相较其他几个国家仍较小，未来有持续提升的空间。根据Sipri 发布的《TRENDS IN WORLD MILITARY EXPENDITURE, 2021》，从军费占GDP 比值看，2021年中国军费支出占GDP 比例仅为1.7%，远小于俄罗斯（4.1%）、美国（3.5%）和韩国（2.8%）的占比，同时也是联合国安理会常任理事国中最低的。

  自2010 年至2017 年，我国国防支出中装备费由1774 亿元增长至4288 亿元，复合增速达13.44%，占比也从33.2%提升至41.1%。2015年至2017 年增速略会降低根本原因系2015年宣布实施全面军改，影响了部分军品的定型以及订单落地。总的来看，国防支出中装备费的支出仍呈现增长态势。

  雷达系统主要由天线、发射机、接收机、信号处理机、数据处理机和显示器等若干分系统构成，因此可分为上游原材料/元器件，中游分系统，下游整机厂。

  根据Grandview Research研究报告，2020年全球雷达市场规模为314亿美元，全球军用雷达市场规模为192亿美元，约占全球雷达市场占有率的61.15%；预计2025 年全球雷达市场规模将达到380 亿美元，按此比例测算，预计2025 年全球军用雷达市场规模可达到232 亿美元。

  根据立鼎产业研究院数据，我国军用雷达市场迅速增加，相控阵雷达应用逐步普及。随着国防装备费用的持续投入，我国军用雷达市场保持迅速增加，预计2025年市场达到573 亿元，复合增速达到11.5%。

  现代战争要求雷达技术具备抗侦查、抗干扰、抗隐身的能力，为满足这些新要求，雷达技术在探测器的构型、观测视角覆盖和信号空间维度三个技术方向发展，形成三种主流技术体制：相控阵、合成孔径和脉冲多普勒。有源相控阵雷达凭借其独特的优势，已大范围的应用于飞机、舰船、卫星等装备上，成为目前雷达技术发展的主流趋势。

  从光纤光缆产业链情况去看，光纤光缆产业链的主要环节为光纤预制棒—光纤—光缆，其中光棒被业界誉为光纤产业“皇冠上的明珠”，是整个产业链中利润最高的部分，毛利率约50%，同时生产的全部过程技术难度高，工艺复杂。

  国际市场研究机构Markets and Markets 发布的研究报告称，2021年全球军用和航天光缆市场规模预计将达到12 亿美元，到2026 年这一数据将增至15 亿美元，期间年复合增长率为5.1%。

  从我国光纤光缆行业产量来看，我国光缆产量整体调节弹性较大。2021年我国光纤光缆产量受疫情影响，2022年行业产量回升，2022年上半年，国内光缆产量累计值达到1.65 亿芯千米，光缆产量累计增长9.7%。新思界产业研究员认为，当前，我国军队正处于加紧完成信息化建设的历史任务阶段，我国对军事通信领域强有力的支持性产业政策，将为行业的未来发展提供有力保障，预计2023 年军用光缆的市场规模将达到5.46 亿元。

  军工通信系统在构成上与其他民用通信系统大致相同，分为终端设备、传输设备、交换设备和通信协议四个组成部分。其中，终端设备主要负责在通信两端将信息和信号相互转化。传输设备主要负责传输信号，连接各个网络节点，包括各种媒体和设备。交换设备主要负责节点链路，包括其汇集、转接接续和分配等功能。通信协议是指一种规则，制定了与网络信息交换相关的标准、规定。

  军工通信系统是军事C4ISR 系统的神经中枢，分布于整个C4ISR 系统中，承担着命令交接、信息传输的功能，是军事系统保持有效运作的基础支撑。

  根据中金企信研究数据，2020年全球C4ISR 系统市场规模估计为1,019 亿美元，预计到2027 年将达到1,185 亿美元，年均复合增长率为2.20%。其中2020 年，美国C4ISR 系统市场规模估计为276 亿美元，中国C4ISR 系统市场规模估计为174 亿美元。预计到2027 年，中国C4ISR 系统市场规模将达到231 亿美元，年均复合增长率为4.10%。

  2016年我国专网通信市场规模达到162亿元，到2020年市场规模增长至344亿元，增长率为13.9%。据此测算，2022年军工类专网通信市场预计在200亿左右

  军工电子元器件大致划分为两个大类：一类为无源器件，另一类为有源器件。无源器件最重要的包含阻容感（重点产品如MLCC、钽电容）、连接器、继电器、被动射频元件等。有源器件最重要的包含模拟电路、数字电路和分立器件。

  选用高可靠性的元器件是实现武器装备信息化的必要条件。据国内外相关数据分析，近50%的电子元器件失效并非源于固有可靠性不高，而是元器件选型不当造成，故保证军用电子科技类产品的可靠性应严格把控元器件的选型。根据国内不完全统计，直升机外场保障中有近30%的故障是由电子元器件故障引起的，其中40%是由电子元器件选用不合理造成的，电子元器件故障给直升机使用造成了严重影响。

  研制方面，军用电子元器件研制项目的整个研发周期约为2.5 年，其中设计周期约为9～15个月，评价周期约为8个月。使用方面，元器件使用全过程包括选择、采购、监制、验收、筛选(拷机)、破坏性物理分析(DPA)、保管、使用、电气装配 、通电调试、静电防护和失效分析等。因上游厂商需要付出极大的时间成本及技术成本来全面参与，一旦形成稳定的供货关系，新厂商难以撼动其地位。

  2010年我国军工电子行业市场规模在819 亿元左右，市场规模较小;2019年我国军工电子需求占到国防装备支出的60%左右，2019年我国国防装备费用约为4759 亿元，前瞻产业研究院推算，我国军工电子行业市场规模已达到2927 亿元。中商产业研究院预计2022年我国军工电子行业市场规模预计将达到3842 亿元，2021-2025年年均复合增长率将达到9.33%。

  典型的无人机系统由飞行平台、动力装置、航电系统、任务载荷系统、地面系统、综合保障系统等组成。

  根据蒂尔集团的报告，2019年-2028年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，到2028 年产值预计达到147.98亿美元，年产值（含采购）复合增长率约5.36%。根据中研普华产业研究院数据，2018年我国军用无人机市场规模为111.4 亿元，同比增长超过37%，到2020 年市场规模达到了209.1 亿元，2025年有望达到400 亿元。

  由于对无人机装备有需求的国家很多，但目前全球具备自主生产高性能军用无人机能力的国家较少，因此相较传统武器装备，无人机全球军贸市场较为活跃。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010年至 2020年度，无人机军贸市场中以色列出口份额最大，约占军贸市场31%，美国市场占有率约28%，中国市场占有率约17%。

  军事仿真技术是在军事作战及保障领域，对实际的或者设想的系统利用系统模型做试验研究的综合技术。1930年左右美国陆、海军航空队就使用了林克式仪表飞行模拟训练器，当时其经济效益相当于每年节约1.3 亿美元，而且少牺牲524名飞行员。在20 世纪80 年代对于导弹研制，由于采用仿真就有了减少飞行试验数量30%～40%、节约研制经费10%～40%和缩短周期30%～40%的效果，极大地减少了装备研发成本。

  目前，我国军用计算机仿真（软件）行业主要企业有神州普惠、神州智汇睿辰欣创、华力创通、华如科技、航天发展、天晟通、赛四达等企业。

  2019年我国军用计算机仿线 亿元，其中，军用计算机仿真基础软件（工具平台）规模18.16 亿元；军用仿真业务应用软件（软件系统）规模44.96 亿元；军用软件技术开发及服务规模43.35 亿元。预计2026年我国军事仿线｜网络安全

  网络安全产业链涉及范围广泛，最重要的包含上游基层技术、中游网络安全产品和服务、下游多领域应用。上游基层技术包括工控机、服务器、集成电路等，中游网络安全产品与服务大致上可以分为硬件产品、软件产品与安全服务。下游应用领域广泛，通信、金融、医疗等是网络安全治理的几大关键领域。

  根据iiMedia Research(艾媒咨询)多个方面数据显示，中国网络信息安全市场规模自2017年以来保持高速增长态势，平均增幅达到22.5%。2021年，中国网络信息安全市场规模有望达到926.8亿元。艾媒咨询分析师认为，在系列政策的刺激与技术慢慢的提升的影响下，未来中国网络信息安全市场规模增幅将逐步扩大，预计2023年市场规模将突破1400 亿元。

  “十四五”规划中，我国就已提出要全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化。目前，军工电子的有突出贡献的公司多朝着提高研发能力，推动企业高质量可持续发展以及加快智能化水平发展。

  以2022年业绩为基础，当前股价下PE和PS排除异常值后的均值约为90X、10X

  以2022年业绩为基础，当前股价下PE和PS排除异常值后的均值约为60X、7X

  以2022年业绩为基础，当前股价下PE和PS排除异常值后的均值约为44X、6X

  以2022年业绩为基础，当前股价下PE和PS排除异常值后的均值约为35X、9X

  以2022年业绩为基础，无人机类上市公司当前股价下PE和PS排除异常值后的均值约为50X、9X